本產(chǎn)季庫存壓力超預(yù)期，后期銷售預(yù)期基本貼近弱于20/21產(chǎn)季

本產(chǎn)季采購季現(xiàn)貨價格較上一產(chǎn)季大幅上漲。在減產(chǎn)背景下，產(chǎn)區(qū)果農(nóng)依然抗價惜售。但當(dāng)前疫情呈上升趨勢，拖累產(chǎn)銷區(qū)商品流通和消費者購買意愿。

疫情的多方面影響，加之宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力下消費者信心不足，導(dǎo)致現(xiàn)貨端目前承受著庫存超預(yù)期和疲軟的雙重銷售壓力。銷售區(qū)消費。

從與采購?fù)鞠啾鹊膬r格跌幅來看，目前市場對本產(chǎn)季后期的銷售預(yù)期基本接近甚至弱于20/21產(chǎn)季（高峰期庫存約1141萬噸），且相信現(xiàn)貨端會在冬春季消費旺季，春夏消費旺季，消化庫存會有較明顯的價格讓步。

20/21產(chǎn)季蓬萊80#一二級1月均價2.9元/斤，較10月均價下降0.3元/斤蘋果7目前價格，5月均價2.35元/斤，較10月份下降約0.85元/斤。

本產(chǎn)季假設(shè)交割成本0.6元/斤左右，冷庫成本500元/噸，以11月21日收盤價反轉(zhuǎn)現(xiàn)貨端對應(yīng)價格：01合約對應(yīng)a現(xiàn)貨價格在3.15元/斤左右，較10月蓬萊80#一二級均價3.7元/斤低0.55元/斤；05合約對應(yīng)現(xiàn)貨價格約為2.94元/斤蘋果7目前價格，較10月均價下跌0.76元/斤。

與20/21產(chǎn)季悲觀的去庫存情景相比，上一產(chǎn)季（21/22）庫存接近的去庫存節(jié)奏在夏令水果和早熟品種的影響拖累中期之前較為理想-秋季市場。兩種場景的主要區(qū)別主要在于能否抓住冬春消費旺季的窗口，主動出貨。

基于以上兩種情景，我們期待本產(chǎn)季去庫存節(jié)奏：在減產(chǎn)背景下，本產(chǎn)季庫存壓力超預(yù)期。大賣壓爆發(fā)的風(fēng)險。反之，若銷售節(jié)奏與上一產(chǎn)季接近，并以同價位積極開展銷售，則有望進(jìn)入銷售壓力較小的春夏消費旺季。此外，如果現(xiàn)有的拖累因素：疫情、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力等問題能夠得到邊際緩解，從而激發(fā)居民消費意愿，我們認(rèn)為庫存消化的步伐有望更接近理想情況。

我們在之前的報告中已經(jīng)介紹過，本產(chǎn)季庫存高于此前預(yù)期，水果和農(nóng)產(chǎn)品在倉儲結(jié)構(gòu)中的比重較高。目前，市場對疲軟的終端消費能否消化存量存量存有疑慮。本文擬通過現(xiàn)有數(shù)據(jù)對未來的消費趨勢做出一定的展望。

1、目前的庫存和消費數(shù)據(jù)是多少？

截至11月17日，卓創(chuàng)全國庫存876.43萬噸，其中陜西約245.7萬噸，山東約312.1萬噸。從各地區(qū)來看，本產(chǎn)季陜西、山東主產(chǎn)區(qū)庫存與上產(chǎn)季相比存在一定差距，而其他副產(chǎn)區(qū)庫存數(shù)據(jù)與上產(chǎn)季較為接近季節(jié)。

我們在之前的報告中已經(jīng)介紹過，本季庫存超預(yù)期，接近上一產(chǎn)季的原因大致有以下幾點： 1、商家對本產(chǎn)季持悲觀態(tài)度，采購謹(jǐn)慎；2、產(chǎn)區(qū)果農(nóng)對價格的抵觸情緒較強(qiáng)。不愿按合適的價格出貨，自己入庫；3、疫情封控拖累產(chǎn)區(qū)采購進(jìn)度，商家無法前去采購，果農(nóng)只能自行入庫；4、疫情封控影響銷售區(qū)域到貨和消費。

在消費方面，我們關(guān)注的是，目前的交易從定性的角度來看，正在逐漸向倉庫中的貨源轉(zhuǎn)移。果農(nóng)反價情緒強(qiáng)烈，成交有限。出貨以商家自有庫存為主，售區(qū)小水果、低價位產(chǎn)品銷售情況較好。

從數(shù)量上講，我們有以下發(fā)現(xiàn)：

1、受疫情控制影響，華南市場到車量明顯減少。二十項防控優(yōu)化工作出臺后雖然有所回升，但仍處于較低水平。

2、截至11月18日，本產(chǎn)季（10、11月）全國批發(fā)市場成交量較上產(chǎn)季明顯下降。以當(dāng)月日均成交量為例，10月日均成交量較上一產(chǎn)季同比下降約15.7%，11月則同比下降約24.9%。年。

因此，從目前的統(tǒng)計來看，我們可以認(rèn)為本產(chǎn)季庫存壓力高于此前預(yù)期，尤其是與上產(chǎn)季基本持平的副產(chǎn)區(qū)。另一方面，我們認(rèn)為截至11月中下旬至今，在疫情管控、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力等多方面因素影響下，蘋果現(xiàn)貨消費端較為疲軟。

對于消費端走弱的情況，首先要明確的是，本產(chǎn)季蘋果現(xiàn)貨價格普遍高于上產(chǎn)季，而居民消費信心明顯低于上一產(chǎn)季水平。去年同期。據(jù)我們對四川柑橘從業(yè)者的調(diào)查，當(dāng)?shù)馗涕佼a(chǎn)量明顯下降，價格也明顯上漲。冬春季消費旺季水果價格水平可能整體上漲。

其次，由于儲存蘋果會帶來額外的成本，冷庫業(yè)主不愿虧本出售也就不難理解了。但是，我們在之前的報告中也介紹過，過度惜售可能會導(dǎo)致錯過銷售窗口，后期面臨過大的庫存/銷售壓力會導(dǎo)致踩踏銷售。

目前01和05合約的價格已經(jīng)反映了市場的看法：相信現(xiàn)貨端分別在冬春季消費季和春夏消費季會有更明顯的價格讓步。我們假設(shè)派送成本約0.6元/斤，冷庫費500元/噸，進(jìn)貨收購成本約3.5元/斤，以蓬萊80#計算10月均價（約3.7元/斤））。我們以11月21日收盤價推斷現(xiàn)貨端對應(yīng)價格，發(fā)現(xiàn)如果以3.5元/斤收購入庫，需要承擔(dān)較大的虧損。

2. 消費后的前景

基于上述情況，我們對本產(chǎn)季庫存的消化速度進(jìn)行了簡單的情景分析。

場景A：發(fā)貨節(jié)奏與21/22生產(chǎn)季類似。陜西等副產(chǎn)區(qū)抓住假期消費窗口，出貨較為活躍。中秋節(jié)前主產(chǎn)區(qū)現(xiàn)貨價格始終堅挺。（對于樂觀的情景，請參見圖 7 的現(xiàn)貨和庫存趨勢）

情景B：出貨節(jié)奏類似20/21產(chǎn)季，惜售情緒濃厚。主產(chǎn)區(qū)庫存長期無法消化，終于在清明節(jié)前后出現(xiàn)踩踏壓價銷售。（對于悲觀情景，請參見圖 8 的現(xiàn)貨和庫存趨勢）

我們認(rèn)為，如果實際出貨速度更接近更樂觀的情景 A，那么本產(chǎn)季的現(xiàn)貨價格有望保持堅挺。反之，若因疫情管控、消費者信心等原因，導(dǎo)致庫內(nèi)貨源成交，出貨緩慢回暖，導(dǎo)致實際出庫節(jié)奏越接近越悲觀的情況B，則本產(chǎn)季現(xiàn)貨價格走弱的可能性較大。.

結(jié)合圖4和圖8的統(tǒng)計，我們認(rèn)為市場對未來消費的預(yù)期與20/21產(chǎn)季的搶購情況（情景B）幾乎一致，即各產(chǎn)區(qū)需要與10月采購期價格基數(shù)對比，以促進(jìn)消費，促進(jìn)庫存消化。

至于這個生產(chǎn)旺季后期能否提振消費，我們認(rèn)為需要關(guān)注現(xiàn)有的拖累因素：疫情是否會出現(xiàn)邊際緩解、宏觀經(jīng)濟(jì)下行壓力等問題，從而激發(fā)居民消費意愿。